中信证劵:微盟(02013)毛利率提升69%超出预期 给予买入评级目标价6.8港元
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近日,中信证劵发布研究报告,指出微盟(02013)2023上半年毛利率显著改善达69%,经调整亏损收窄55.2%超出预期,微盟展望2023下半年接近盈亏平衡,2024年全面盈利,2025年SaaS盈亏平衡且全年利润约5亿。中信证劵维持微盟买入评级,预计目标价为6.8港元中信集团表示,微盟的毛利率增长和经调整净亏损的大幅收窄显著超出市场预期。2023上半年,微盟实现营收12.1亿元,毛利8.2亿元,毛利率为69%。由于付费商户数企稳,大客战略持续推进。2023H1,微盟实现订阅解决方案收入7.1亿元,付费商户数为100,092家,环比增长0.5%,ARPU为7,048元,同比增长26%,ARPU大幅提升主要来自于大客占比提升以及客户增购。微盟管理层表示,当前购买两个及以上的产品和业务的客户占比达到了58%,购买三个产品的客户占比达到了26%。新增付费商户数为13,337家,上半年流失率为12.9%。智慧零售方面,微盟2023H1实现收入3.1亿元,同比增长32%,同比内生增长45%,智慧零售占比提升至44%,中信证劵预计2023年智慧零售收入占比至50%,2025年提升至70%。商家解决方案方面:微盟广告毛收入强劲复苏,视频号渠道释放较大增长动能。2023H1,微盟商家解决方案收入5.0亿元,同比增长58%,实现毛收入70亿元,同比增长66%。付费商户数为40,494家,同比增长51.3%,ARPU为12,452元,同比增长4.6%。中信证券表示,这一方面是广告业务跟随宏观环境同步复苏;另一方面也是微盟积极拓展新的流量渠道带来新的增长动能。根据中报披露,2023H1,微盟在腾讯、快手、小红书的广告消耗分别增长98%、412%和232%,其中腾讯视频号广告消耗约为10.3亿元,环比增长271%,占腾讯视频号总消耗约20%+。2023年,中信证劵预计微盟SaaS业务有望维持约20%增长,微盟在下半年将进一步推进大客户化和行业化战略,细化产品价格梯队,通过头部客户的灯塔效应,进一步渗透腰部客户,同时通过渠道代理拓展长尾客户。广告方面,中信证劵预计2023下半年毛收入规模约为70亿左右,环比上半年持平,中信证劵预计微盟集团将更多聚焦于高质量增长,把毛利空间大的客户和收入作为重要指标,进一步改善毛利率。
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